La crisi finanziaria in dieci mosse

5. Il ruolo dei derivati
L’ingegneria finanziaria ha messo a punto dei prodotti derivati, i Credit Default Swap – CDS, che permettono di trasferire a terzi il rischio di credito relativo a una transazione tra due parti. Le banche e gli altri attori finanziari, tramite i CDS, si sono rivenduti l’un l’altro i rischi legati alla possibilità che cittadini statunitensi non potessero ripagare la propria rata del mutuo. Il volume dei CDS è passato in soli sette anni, tra il 2000 e il 2007, da 2.000 a 45.000 miliardi di dollari, una cifra paragonabile al PIL dell’intero pianeta.

6. La speculazione e la crisi delle materie prime
A seguito dell’esplosione della bolla dei mutui americani, un’enorme liquidità è fuggita dai mercati finanziari, cercando forme di investimento considerate più sicure, quali l’oro, bene rifugio per eccellenza, il petrolio o le materie prime alimentari, causando un aumento dei loro prezzi. Anche gli attori più speculativi, quali gli hedge funds, hanno investito massicciamente nel mercato delle materie prime, spostando i propri capitali dai mercati finanziari tradizionali. Secondo la Banca mondiale la crisi dei prezzi delle materie prime sta facendo ripiombare 100 milioni di persone sotto la soglia della povertà estrema.

7. Il crollo della fiducia sui mercati
A causa di prodotti quali le CDO e i CDS e della loro mancanza di trasparenza, oggi nessuno sembra sapere su chi possano ricadere le perdite e dove si nascondono i debiti “avariati”. Già nella relazione del 2007, pubblicata prima dello scoppio della bolla dei mutui subprime, la Banca dei Regolamenti Internazionali avvertiva che: “posto che le grandi banche siano riuscite a distribuire in modo diffuso i rischi insiti nei prestiti da loro concessi, chi sono i soggetti che attualmente detengono tali rischi, e quali sono le loro capacità di gestirli? La verità è che non lo sappiamo”.
L’attuale crisi non è legata alla mancanza di liquidità, quanto al crollo della fiducia sui mercati e nel sistema interbancario. Le banche non si fidano più delle garanzie delle loro omologhe, nessuno presta più a nessun altro e i meccanismi alla base del sistema finanziario si sono inceppati. I prestiti interbancari, che sono alla base della circolazione dei capitali nell’intero sistema, sono congelati, perché le banche temono di ricevere titoli “avariati” come garanzia e perché nessuno sa se l’istituto a cui si presta andrà in crisi prima della scadenza del prestito. I finanziamenti a 3, 6 o 12 mesi sono difficilmente disponibili, il che obbliga le banche a dipendere da quelli di brevissima durata e a doversi procacciare quotidianamente la liquidità necessaria al proprio funzionamento. Le banche sono solite realizzare dei prestiti – chiamati Overnight – di 12 – 24 ore tra di loro, per pareggiare le posizioni in positivo o negativo alla fine di ogni giornata. Allo scoppio della crisi questi sono diventati gli unici prestiti a disposizione. L’enorme richiesta, unita al crollo della fiducia, ha fatto schizzare il loro tasso di interesse anche di più di 4 punti percentuali in poche settimane. Questo significa un maggiore costo del denaro e una pesante stretta creditizia.
Per alcune banche, inoltre, un ulteriore rischio consiste nel dovere fare fronte a debiti di lungo termine con liquidità a breve termine, quello che in gergo si chiama maturity mismatching. E’ questo il motivo principale del fallimento della Northern Rock in Gran Bretagna, che non è riuscita a rifinanziare i propri debiti di lungo termine (mutui di durata di diversi decenni), nel momento in cui i prestiti tra le banche sono divenuti più cari e più difficili da ottenere.

8. Il contagio all’economia reale
Gli stessi processi si stanno ora riversando sulle imprese e sulla cosiddetta “economia reale” e le conseguenze rischiano di essere ancora peggiori. Le imprese si finanziano tramite prestiti bancari o emissioni di obbligazioni. Il crollo della fiducia ha provocato una forte stretta creditizia e i mercati delle obbligazioni societarie sono di fatto congelati.

9. I piani di salvataggio
Il piano di salvataggio da 700 miliardi di dollari degli Usa e quello di 1.800 miliardi di euro previsto dai Paesi europei – senza considerare gli interventi delle rispettive banche centrali – hanno lo scopo principale di cercare di restituire la fiducia ai mercati finanziari e interbancari. Il Tesoro statunitense ha proposto alle banche l’acquisizione pubblica dei titoli “spazzatura” (in inglese i “toxic assets”) in modo da ripulire i loro bilanci e tornare a fare si che le stesse banche si fidino delle garanzie delle loro omologhe. In maniera analoga, i governi europei hanno insistito sul fatto che non lasceranno fallire nessun istituto.
In pratica, le misure di aiuto dei governi sono essenzialmente di due tipi. Nel primo caso lo stato si fa garante dei titoli di bassa o pessima qualità che le banche detengono nei propri portafogli. Nel secondo, gli stati acquistano azioni delle banche per migliorare la loro situazione patrimoniale. In questo secondo caso, diversi governi hanno dichiarato di volere intervenire unicamente acquistando azioni privilegiate, che non danno diritto di voto, anche se altri sembrano muoversi in direzione diversa. In tutti i casi, l’obiettivo è quello di ridare fiducia ai mercati e quindi di rimettere in moto il sistema del credito.

10. Cosa succede dei conti pubblici
Gli interventi rischiano di pesare moltissimo sui conti pubblici, facendo schizzare il debito e il deficit dei governi interessati, e riversando sull’insieme dei cittadini e sui contribuenti i costi di una crisi causata da pochi grandi speculatori. Si stima che i soli CDS legati alla Lehman Brothers – ovvero inpratica le scommesse sul fatto che questa banca non fallisse – ammontano a 400 miliardi di dollari.
Il totale dei CDS che circolano sui mercati finanziari è dello stesso ordine di grandezza del PIL del pianeta. In caso di ulteriore peggioramento della fiducia sui mercati, i pur enormi interventi pubblici rischiano di essere inutili